Opóźniona premia za kontrakty terminowe Bitcoin pokazuje, że BitMEX traci zaufanie inwestorów.

BitMEX utrzymuje przyzwoitą płynność i otwarte interesy, ale giełda nadal może stanąć w obliczu całkowitego exodusu klienta.

Dla BitMEX-a rok 2020 był dość trudny i z pozoru tylko się pogorszy.

Popularna giełda instrumentów pochodnych nie ma już tak dużego znaczenia i wpływu na działania cenowe na rynku kryptograficznym jak 2 lata temu, ale wielokrotnie udowodniono istotną krótkoterminową korelację cenową pomiędzy najlepszymi giełdami.

Dobrze udokumentowany przypadek miał miejsce w maju 2019 roku, kiedy to duże zlecenie sprzedaży na Bitstamp spowodowało kaskadową likwidację 250 mln USD na BitMEX.

W następnym miesiącu, w wyniku przestoju na giełdzie w Coinbase, cena Bitcoin Storm (BTC) wyniosła 1400 dolarów, jak podaje Cointelegraph. Dobrze rozesłany raport Bitwise Asset Management wyraźnie pokazał, że najlepsze giełdy handlowały „wyjątkowo mocno“.

W raporcie szczegółowo opisano, w jaki sposób najwyższe giełdy wpływają na ceny, co sugeruje, że ich ruch jest zsynchronizowany nawet w milisekundach.

Podczas gdy BitMEX zaprzeczył zarzutowi CFTC o prowadzenie nielegalnej giełdy instrumentów pochodnych, problemem jest to, że rynki nie przyjmują tych słów w wartości nominalnej, przynajmniej w odniesieniu do premii futures.

Za każdym razem, gdy inwestor decyduje się na kupno lub sprzedaż kontraktu terminowego, ponosi ryzyko związane z wypłacalnością giełdy.

Nawet jeśli możliwe jest zdeponowanie mniejszej kwoty i lewarowanie pozycji, jest mało prawdopodobne, by depozyt zabezpieczający został odzyskany, jeśli giełda zostanie zhakowana lub poniesie nieoczekiwane straty.

W związku z tym, jeśli premia futures na jednej giełdzie różni się od większości, jest to bardzo niepokojący sygnał, ponieważ oznacza brak zaufania.

BTC 3-miesięczna premia za kontrakty terminowe

Powyższy wykres pokazuje, jak bardzo premia za kontrakty terminowe BitMEX BTC pozostaje w tyle za konkurencją. Ten efekt występował również w przeszłości, ale nigdy nie było stałej 5% różnicy.

W normalnych sytuacjach, byłoby to uważane za możliwość arbitrażu. Rozsądni inwestorzy kupowaliby tańsze kontrakty BitMEX i jednocześnie sprzedawaliby je w innym miejscu.

To, co powinno być regularnym ruchem transakcyjnym, powinno było doprowadzić do sytuacji, w której kupujący kontrakty terminowe nie będą chcieli w nich uczestniczyć, niezależnie od tego, o ile tańsze są kontrakty BitMEX. Dzieje się tak przede wszystkim dlatego, że inwestorzy obawiają się ryzyka związanego z wypłacalnością.

Ta akcja cenowa jest samospełniającą się przepowiednią, w której brak uczestników wypiera płynność, zwiększając wypłaty, a ostatecznie powoduje, że ceny BitMEX’a oddzielają się od innych głównych giełd.

Ta negatywna spirala może się zdarzyć, nawet jeśli wykluczy się straszne scenariusze przejmowania funduszy BitMEX przez agencje rządowe, lub co gorsza.

Czy BitMEX znajdzie swój drugi wiatr?
Wolumen kontraktów terminowych na Bitcoin’y na giełdzie

Wolumen kontraktów terminowych na Bitcoin według kursu wymiany. Źródło: Dane o aktywach cyfrowych

Dlatego też zwolnienie BitMEX-a może nastąpić bez względu na posiadane kontrakty terminowe na otwarte interesy i wolumen obrotu. Im dłużej jego premie utrzymują się poniżej konkurencji, tym mniej wiarygodna będzie giełda w oczach inwestorów.

Ten cykl prawdopodobnie doprowadzi do tego, że więcej inwestorów będzie wyciągać swoje środki i trwale zamykać swoje rachunki na BitMEX-ie. Istnieje również możliwość, że te odjazdy spowodują krótkoterminową ujemną huśtawkę cenową.

Podsumowując, inwestorzy nie mogą przeoczyć tych poważnych kwestii tylko dlatego, że BitMEX honoruje wypłaty lub utrzymuje swój obecny udział w rynku. Inwestorzy mają tendencję do zawyżania wartości wolumenu i otwartych stóp procentowych, ale oba te wskaźniki mogą być łatwo zawyżone.

Z drugiej strony, premia futures jest bardzo kosztowna i trudna do manipulacji.